CFA培训,与做市和参与市场最具相关性的指令类型有哪些?
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2020/02/12
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  交易者提供报价是做市,交易者接受提供的报价是参与市场。

  参与者通过限制指令为其他交易者提供交易机会,所以限制指令可以做市。相反,交易者通过市价指令或者市场化限价指令接受报价,这样,这些市场化指令就参与了市场。与市场。


  在积极价格指令设置和最终交易价格之间存在一个均衡。尽管积极限价指令能够比不那么积极的限价指令更快和更确定地成交,它们执行的价格却不是最优的。希望尽快交易的买者必须支付更高的价格以增大快速交易的可能性。相似地,希望快速交易的卖者必须接受更低的价格以增大快速交易的可能性。

  一些指令的执行命令规定了进行交易的规模条件。例如,全部或没有指令(all-or-nothing order,ANO)只有在能够全部交易时才执行。同样地,交易者也可以规定最小执行量。当交易成本由执行指令所需的交易次数而不是指令的平均规模决定时,这种规定是很常见的。

  披露说明指明了是否、怎样以及可能向谁公开指令,而隐藏指令(hidden orders)只能向收到指令的经纪人或者交易所公开。在执行之前,这些代理人不能向其他交易者揭露隐藏指令。当交易者担心当其他交易者得知市场中有大型指令时会采取战略性行为,他们会使用隐藏指令。交易者只能通过发送与之交易的指令才能知道隐藏的数量。这样,只有在与之交易后,交易者才能知道隐藏指令的数量。

  交易者也通常为他们的指令指明一个规定的显示规模(display size)。经纪人和交易商只对这些指令的显示规模进行披露。其他任何的附加规模就向公众隐藏起来,但是如果一个适当的大型指令到达,这些规模会被执行。交易者常常称这样的指令为冰山指令(iceberg orders),因为它们大多数都是隐藏的。当交易者不愿意展示他们的总规模时,他们规定显示规模,但是他们仍然想要其他交易者知道在显示的价格上有人愿意交易。想要以此价格交易附加规模的对手方交易者只有在与显示规模进行交易后才能知道隐藏的规模,此时,经纪人或者交易所将会展示任何的剩余规模以达到显示规模。交易者也可以通过发送大量能与之交易的指令来发现隐藏规模。

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