400-677-2767 8:00-22:00周一至周日
微信公众号
CFA备考,什么是托宾q值?
浏览量 17572
获赞 0
2020/01/08
分享

  托宾q值(Tobin’s q),最先由布雷纳雷和托宾(1968)以及托宾个人(1969)提出,是一个基于资产估值的指标。托宾q值广泛应用于各种用途,包括关于实物资本投资的决策和股票市场估值。第一个应用最简单:在公司层面,托宾q值等于公司的市场价值(即其负债和股权的市场价值)除以其资产的重置价值。根据经济学理论,在均衡时托宾q值约等于1。如果一个公司的托宾q值大于1,则市场对公司资产的估值大于其重置价值,因此增加资本投资对于公司融资供应者来说是有利润的。相反,托宾q值小于1意味着进一步的资本投资是非盈利的。


  托宾q值也在整个市场层面上计算。在那种情况下,分母是所用公司资产重置价值的估计值,分子是所有负债和股权市场价值的估计值。一些分析师用市场层面的托宾q值去判断一个股票市场是否被错误估值了。该应用包含将现期市场层面的托宾q值同假定的均衡值1比较,或同历史平均水平比较。假设托宾q值会恢复到对比值,那么托宾q值低于、等于或大于对比值意味着市场被低估了、正确估值了或高估了。有强有力的论据说明托宾q值和随后讨论到的权益q值都应该是均值反转序列。

  托宾q值计算经常是一个难点。在公司层面,通过加总公司发行的如股票和债券等证券通常能够获取市场价值的准确估计值(托宾q值的分子)。获取公司资产重置价值的准确估计值更困难(托宾q值的分母)。许多资产(如许多种类的产业设备)的流动市场并不存在。并且,诸如人力资本、商业秘密、版权和专利以及品牌价值都是无形资产,常常难以估值。通常,试图构建托宾q值的研究者在计算中忽略了无形资产的重置价值。

  史密瑟斯和赖特(2000)创造了权益q值(equity q)。权益q值是公司的股票市场资本除了重置成本的净值的比例。这个指标和账面价值比率不同因为该指标的净值是基于重置成本而不是股票的历史或者账面价值。基于市场层面的权益q值,史密瑟斯和赖特得出美国股票市场在20世纪90年代末被严重高估了。该应用的原则可以类比上文中给出的托宾q值的应用原则。

  到目前为止,许多采用托宾q值或权益q值市场层面的分析都是在美国股票市场上进行,但是基于欧洲和亚洲股票市场的分析日益增加。

  学CFA,就来好睿网校A课堂。


给他点赞
400-677-2767
工作时间:8:00-22:00周一至周日

Copyright©2020 好睿教育 www.haoruiedu.com All Right Reserved.

辽ICP备15009924号-1

微信公众号
好睿手机官网
提交成功
感谢您的吐槽!我们会针对问题进行 改进,敬请期待!
确认