CFA全称 Chartered Financial Analyst (特许注册金融分析师)，是全球投资业里较为严格与含金量较高的资格认证，为全球投资业在道德操守、专业标准及知识体系等方面设立了规范与标准。关于CFA一级重要考点投资组合管理理论，你了解什么是收益率和风险吗?

　　客户投资任何东西，目的都是要获得一定的收益率，这称为投资者的必要收益率(required rate of return)。它由三个部分组成：(1)实际无风险收益率;(2)预期通货膨胀溢价;(3)风险溢价。

　　实际无风险收益率(real risk-free rate)是指要求人们推迟消费所必须给予的补偿，它反映了货币的时间价值。实际无风险收益率由两个因素决定：时间偏好(time preference)和投资机会(investment opportunity)。时间偏好是主观因素，是指人们是否愿意现在消费。如果人们非常愿意现在消费，那么就必须给予更高的报酬才能让人们推迟消费。投资机会是客观因素，也就是投资者的机会成本。如果现在的投资机会很多很好，那么就必须给予更高的报酬才能让人们投资到某个特定项目。

　　预期通货膨胀溢价(expected inflation premium)是由于通货膨胀(以下简称“通胀”)使投资者实际购买力下降而给予的补偿。实际无风险收益率和预期通货膨胀溢价合起来称为名义无风险利率(nominal risk-free rate)，其公式为：

　　名义无风险收益率=(1+实际无风险收益率)(1+预期通货膨胀溢价)-1

　　≈实际无风险收益率+预期通货膨胀溢价

　　我们通常所说的无风险收益率(risk-free rate)，指的就是名义无风险收益率，它包含了预期通货膨胀。通常认为美国国债收益率就是无风险收益率。

　　风险溢价(risk premium)是对于承担投资风险的补偿。投资风险主要包括经营风险、流动性风险、信用风险、国家风险等等。这些风险统称为总风险(total risk)。收益率和风险是金融学永恒的主题。

　　综上所述，我们得到了投资者必要收益率的公式：

　　必要收益率=(1+实际无风险收益率)(1+预期通货膨胀溢价)(1+风险溢价)-1

　　≈实际无风险收益率+预期通货膨胀溢价+风险溢价

　　Required rate of return=(1+Real Rf)(1+IP )(1+RP )-1

　　≈Real Rf+IP+RP

　　或者：

　　必要收益率=(1+名义无风险收益率)(1+风险溢价)-1

　　≈名义无风险收益率+风险溢价

　　Required rate of return=(1+Nominal Rf)(1+RP)-1

　　≈Nominal Rf+RP

　　客户不关心实际无风险收益率和预期通货膨胀溢价如何确定，那是经济学家的事。我们只是简单地用美国国债收益率当做名义无风险收益率的代替。我们在这里学组合管理理论，目的是要计算风险溢价。组合管理理论，就是要首先确定如何度量风险，其次要确定承担这些风险应给予多少风险溢价，最后将风险溢价加上名义无风险收益率，即为投资者要求的收益率。有了投资者的必要收益率，就能给资产定价：必要收益率是所有资产定价模型(DDM模型、债券定价模型等)的折现率。

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