困境证券(distressed securities)是指处于财务困难或者濒临破产的公司的证券。虽然股票和债券都属于传统的投资类别，但因为困境公司的股票和债券有其独特的特点与风险，所以投资困境证券被归于另类投资。它的投资成功在很大程度上取决于投资者的能力。困境证券的投资有哪些策略呢?

　　1.多头策略

　　多头策略(long-only value investing)是最简单的投资策略，即买入被低估的困境证券，如果以后升值便可获利。当困境证券为公开市场出售的债券时，这种方法称为高收益投资(high-yield investing);当困境证券为孤儿股权时，则称为孤儿股权投资。

　　2.困境债券套利

　　困境债券套利(distressed debt arbitrage)是以非常低的折扣买入破产公司的债券，并卖空它的普通股。当公司情况恶化时，债券和股票的价格都会下降，但股票的价格下降得更多，因为债券的优先级会高于股票。如果公司情况好转，债券和股票的价格都会上升，但债券价格上升的幅度更大，因为公司会优先偿还外部债务。

　　3.私募股权

　　私募股权(private equity)，也被称为“主动”(active)的投资策略，因为投资者需要参与公司的经营。一般来说，当公司已经进入重组或者清算的程序中，投资者会以超低的价格买入公司的债券成为主要的债权人，进而影响公司的决策、提高公司的价值。

　　4.预先打包破产

　　预先打包破产(prepackaged bankruptcy)也是一种主动的投资策略，它是将债券转化为股票，等公司情况好转之后，再将股票卖给其他投资者。

　　这4种投资策略，前两种是短期投资，不参与公司的经营，所以属于对冲基金结构的困境证券投资;后两种是长期投资，需要主动参与公司的经营，属于私募股权结构的困境证券投资。

　　在对困境证券进行投资时，投资者需要特别注意它的风险特征，风险可能包括以下几种。

　　事件风险(event risk)：一些跟公司相关的、没有预期到的事件可能会影响到困境证券的投资结果。因为这些风险是公司特有的，它与整个市场的风险(系统性风险)相关性较低。

　　市场流动风险(market liquidity risk)：困境证券的市场流动性非常差，而且困境证券的供需具有周期性，所以流动性风险是它最主要的风险。

　　市场风险(market risk)：经济环境、利率或者股票市场的变动所带来的风险，但这些风险对困境证券的影响不如流动性风险。

　　因素风险(J-factor risk)：J因素指的是法官因素，因为法官在公司破产事件中对是否破产的判决直接影响了困境证券的投资结果。

　　学CFA,就来好睿教育。