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CFA培训,什么是集合投资?
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2020/02/12
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  集合投资工具包括共同基金、信托、存托凭证以及对冲基金。它们发行的证券代表了对其所持有资产份额的所有权。共同基金、信托、存托和对冲基金创造的证券分别称作份额、单位、存托凭证以及有限合伙权益,但是从业者在使用这些术语的时候常常相互替换。投资于集合投资工具的人们从投资经理的投资管理服务以及分散化投资机会中获益,这种分散化投资对于个人投资来说不容易实现。


  共同基金是一种从很多投资者处集资并投资于一个证券组合的投资工具。在法律上,它们通常以信托投资或者投资公司的形式成立。集合投资工具可以是开放式的也可以是封闭式的。通常,开放式基金每天根据需求发行新份额和赎回已有份额。开放式基金根据每天投资组合的净资产价值决定赎回或者购进基金份额的价格,这就是该基金每股净资产和负债的区别。通常情况下,投资者通过与共同基金交易来买卖开放式共同基金。

  相比之下,封闭式基金在初级市场中发行与基金或其投资银行协商好的份额。一旦发行,投资者不能通过赎回向基金公司出售基金份额。相反,封闭式基金投资者只能在二级市场上向其他投资者出售基金份额。二级市场上的封闭式基金价格与它们的净资产价值不同,有时差别非常显著。封闭式基金通常在其净资产价值基础上折价交易。这种折价反映了经营基金的花费和有时一些投资者对其管理质量的担心。当投资者认为投资组合价值被高估或者低估的时候,封闭式基金会相对净资产价值折价或者溢价交易。所以许多金融分析师认为封闭式基金的这种折价或者溢价衡量了市场情绪。

  交易所交易基金(exchange-traded funds,ETFs)和交易所交易凭证(exchange-traded notes,ETNs)是一种二级市场中投资者与投资者之间可以进行交易的开放式基金。交易所交易基金进行交易的价格几乎不会和其资产净值有很大差别,因为有一大类被称作授权参与者(APs)的投资者有直接与交易所交易ETF的选择权。如果交易所交易基金的市场价格大大低于其净资产价值,被授权参与者会在二级市场上以市场价格购买基金份额并以净资产价值向基金赎回。相反地,如果交易所交易基金的市场价格大大高于其净资产价值,授权参与者会以净资产价值向基金购买基金份额并以市场价格在二级市场上出售。因此,交易所交易基金的市场价格和其净资产价值会趋于一致。

  许多交易所交易基金只允许以实物申购和赎回。购买者在直接向此类基金购买份额时需要用证券组合而不是现金进行支付。一般情况下,用于交易的证券组合与基金持有的证券组合相似,甚至常常本质上是相同的。从业者有时称这种基金为“存托”,因为它们为交易者委托它们保管的投资组合发行存托凭证,于是交易者就可以在二级市场上交易这种凭证。一些持有工业材料和贵金属的仓库也发行一些可交易的仓库凭证。

  资产支持证券是一类价值和收益支付源于资产池的证券,比如抵押债券、信用卡债务或者汽车贷款。典型地,这类证券每月把来自资产池的利息和本金支付向其持有者传递。这些支付由公式决定,它们将会给予资产池支持的某类证券(通常称作等级)相对其他类别证券而言更多的价值。

  对冲基金(hedge fund)是一种一般以有限合伙形式成立的投资基金。对冲基金经理就是普通的合伙人。有限合伙人是指那些非常富有、消息灵通并且能够承受可能出现的巨大损失的合格投资者。参与对冲基金的监管要求和对于对冲基金的监管限制是随着司法系统变化而变化的。大多数对冲基金只遵循一种投资策略,但是没有一种投资策略能够描述其群体特性。现有的对冲基金遵循从股票市场中的短期-长期套利到直接投资外国另类资产在内的可以想象到的几乎所有投资策略。

  对冲基金最基本、明显的特征是它们的管理补偿方案。几乎所有的对冲基金每年向基金经理支付的费用都是其资产的一定比例加上业绩提成,业绩提成由基金为其持有者创造的财富决定。对冲基金的第二个明显特征是利用杠杆增加风险暴露并有希望地增加收益。

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