FRM考试,金融衍生产品的风险有哪些?
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FRM考试,金融衍生产品的风险有哪些?
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2020/03/10
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  金融衍生产品(Derivative Products)就是从传统的货币、利率、股票等基础性金融工具中衍生发展出来的金融创新产品,主要形式有期货、期权、互换和远期等。其设计的初衷是创造避险工具,实现风险对冲及风险管理的目的。但是金融衍生产品本身也潜藏着巨大的市场风险,它较传统金融工具对市场的变化更为敏感,价格波幅也更大。金融衍生产品具有以下的风险:


  (1)信用风险

  包括交易对手风险和支付风险。交易对手风险是指当交易对手丧失清偿能力时,虽然并不一定会导致守约方的损失,但是会使守约方出现缔约时无法预料的风险敞口,因此守约方的损失将是完成一笔用于代替原交易的新交易时所产生的损失。支付风险存在于一些场外衍生产品要求进行双边支付的情况下,如果合同要求交易双方进行互换,先行支付的一方可能就会承担交易对手无法支付的风险,当处于不同时区的交易对手进行货币互换时,支付风险显得尤为突出。如果交易对手是由于丧失清偿能力而无法支付,那么守约方可能将不再会得到支付,而已经支付的款项也无法收回。如果交易对手是由于操作失败等普通原因而无法按时支付,那么守约方将会得到补偿。可是,即使是后一种情况,延迟支付也可能会影响守约方资金的流动性。

  (2)流动性风险

  在衍生产品市场中,流动性风险分为两类:资金流动性风险和市场流动性风险。资金流动性风险是指一方由于临时资金短缺而无法进行到期支付。如果由于永久资金短缺而无法进行到期支付,那么由此产生的风险将归入信用风险。在金融机构中,出现资金流动性风险是由于现金流错配。对于金融交易而言,每笔交易都可能产生资金的流动性风险,但衍生产品中的资金流动性风险可能会产生更为严重的影响。市场流动性风险是指一方在交易到期前无法平盘(unwinding)所产生的风险,主要发生在场外衍生产品市场中。大多数场外衍生产品在没有取得交易对手的同意之前是无法转让的。当交易一方想要结束交易时,他只有选择为数不多的交易商将原交易反向平盘,但当市场价格波动剧烈时,就很难找到交易对手。

  (3)操作风险

  衍生产品会产生一系列操作风险,例如法国兴业银行交易员巨额欺诈案便体现了操作风险带来的巨大影响。因此对于交易人员的合规教育,对于前台、中台和后台的互相独立与制衡对于防范操作风险显得至关重要。

  (4)法律风险

  对不同的市场参与者而言,法律风险的含义也许并不相同。但是综合来看,法律风险分为宏观法律风险和微观法律风险。宏观法律风险并不与特定主体相联系,而是法律环境本身无法保证衍生产品的交易方强制执行衍生产品合同。与宏观法律风险相比,微观法律风险则与特定主体相联系。它一般都是由于衍生产品合同交易方的操作行为引起的,因此也常被认为是一种操作风险。微观法律风险的典型情况就是由客户诉讼引发的风险,特别是在场外衍生产品的交易中,最终用户在衍生产品交易中发生亏损以后,如果他们认为自己被交易商误导或欺骗,常常就会提起诉讼。

  (5)系统风险

  系统风险是金融体系整体可能出现危机的风险,这很可能由一两家金融机构倒闭而引发。由于使用场外衍生产品的主体无需披露真实财务情况,因此场外衍生产品更容易导致系统风险。在场外衍生产品市场,金融机构既可以是交易商也可以是最终用户。这些机构既可以为它们的客户提供场外衍生产品,也可以出于对冲或投机目的自营场外衍生产品。除此以外,金融机构全面介入场外衍生产品市场可能会对整体金融体系产生影响,每笔场外衍生产品都在转移标的要素的风险同时又创造出新的信用风险。因此活跃的场外衍生产品交易形成了网状信用风险敞口,将原本互相独立的金融机构紧密地联系在一起,这可能会引发系统风险。

  系统风险将引起两方面的后果。首先,由于场外衍生产品市场的集中度很高,一家金融机构的破产可能引发更大规模的连锁反应,导致更多金融机构破产,产生金融危机。在这种情况下,作为场外衍生产品的交易商或最终用户的金融机构可能由于杠杆效应遭受巨额损失。此外,另一个系统风险就是整个市场丧失流动性。由于场外衍生产品往往连接不同类别的市场,而且场外衍生产品的复杂程度也将阻止新增流动性的进入,因此场外衍生产品可能会使市场加速丧失流动性。

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